起原：中信证券推敲

文｜杨泽原 丁奇 潘儒琛

互联网医疗行业迎来多重边缘改善。中短期看，宇宙多省密集怒放医药电商线上购药使用医保结算权限，改日许可范围有望从非处方药走向处方药，从个东谈主账户走向统筹报销，医药电商的使用东谈主数、频次料将增多；长久看，行业泛化发展远景可不雅，平台型企业积极打造“医+药+健+险”一体化健康花消平台。守护“强于大市”评级。

▍战略启动医药电商发展，养殖三大基础交易模式。

医药电商是企业通过互联网电商销售药品、医疗器械与调治管事的交易模式，具体可分为B2C、O2O、B2B三大基础交易模式，在药品零卖基础上还不错提供线上/O2O调治为代表的互联网医疗管事。我国医药电商监管战略迟缓完善，自2020年后第三方平台网售药品的阛阓主体地位与筹办天禀获得证据，除了销售OTC药品外，也不错在保证处方信得过性和“先方后药”的基础上销售处方药。医药电商在药品品类全面性上大幅卓绝传统实体药店，并通过7*24h聪惠药店与土产货配送收集弥补购药实时度上的差距。

▍互联网医疗长坡厚雪，平台型企业独占鳌头。

我国住户医疗保健支拨稳步增长，据国度统计局数据，2023年宇宙住户医疗保健东谈主均花消支拨为2460元，占东谈主均花消总支拨的比例从2018年的8.5%赞成至2023年的9.2%。跟着慢病患者群扩大、业态相同的外卖/商品电商发展以及疫情时辰花消者接管度赞成，我国B2C、O2O两大C端医药电商阛阓范围快速增长。据中康科技对代表性平台在主要城市的销售数据统计，2021-2023年B2C阛阓销售额CAGR 24.52%，O2O阛阓销售额CAGR 35.16%。互联网平台型企业领有庞杂的流量进口、完善的配送收集，在C端医药电商阛阓竞争上风隆起。B2C方面，京东健康年度活跃用户1.81亿东谈主，阿里健康超3亿东谈主；O2O方面，据咱们测算，好意思团买药及饿了么送药已差别接入了宇宙约37.5%、30.0%的实体药店（连锁+零卖），竞争壁垒自如。

▍口角期均迎来边缘改善，行业天花板有望进一步赞成。

医保在线购药的大范围放开组成行业中短期催化成分，自2023年10月至2024年9月，宇宙已有上海、山西、广东、北京、浙江、四川6个省级行政区秘书面向主流医药电商平台怒放线上购药医保结算权限；医保控费战略陆续，医药电商填补了因院端难以开具非医保药品、原研进口药品处方产生的需求缺口。咱们笔据ARPU×用户范围差别测算非处方药、处方药销售范围，瞻望到2025年，我国医药电商非处方药阛阓范围将达到637亿元，处方药将达到576亿元，医药电商总阛阓范围将达到1212亿元，到2030年总阛阓范围达到1682亿元，相对 2023 年增量空间 801 亿元；瞻望2023-2028年总阛阓范围CAGR 13.52%，非处方药阛阓线上化空间更大且最初受益战略，同期CAGR 14.63%，处方药阛阓同期CAGR 12.93%。平台型企业的泛化发展启动行业范围长久增长，行业主要参与者基于时间、生态和客户范围上风，从医药电商向 “医+药+健+险”空洞型线上健康花消平台转型，同期AI调治、健康处分、交易保障+处分式医疗等细分赛谈与互联网平台市欢远景稠密。

▍风险成分：

客户拓展不足预期风险、医药电商行业战略变动的风险、阛阓竞争进一步加重的风险、宏不雅经济波动风险、平台审核处分风险、行业及企业声誉风险。

▍投资策略。

咱们以为，跟着医保线上购药许可范围扩大、通过医药电商购买非医保隐蔽药需求增多、“医+药+健+险”养殖业务模式发展等边缘改善的接踵出现，医药电商行业的景气度有望迎来权臣赞成。守护互联网医疗行业“强于大市”评级。

本文节选自中信证券推敲部已于2024年10月25日发布的《狡计机行业产业互联网系列-医疗篇14—医药电商长坡厚雪，多重边缘改善领路》敷陈九玩游戏中心官网，具体分析实践（包括关系风险教唆等）请详见敷陈。若因对敷陈的摘编而产生歧义，应以敷陈发布当日的好意思满实践为准。